Brisa'da operasyonel toparlanma sürüyor, ikinci yarı için marjlarda temkinli beklenti

Ahlatcı Yatırım, Brisa'nın 2026 yılı ilk yarı finansal sonuçlarını operasyonel performans açısından olumlu değerlendirirken, net kardaki iyileşmenin tek seferlik kalemlerden kaynaklanması nedeniyle ikinci yarıya ilişkin daha temkinli bir görünüm ortaya koydu.

Rapora göre Brisa, 2026'nın ilk yarısında 260 milyon TL net kar açıklarken, net satışlarını reel bazda yüzde 4 artırarak 23,9 milyar TL'ye yükseltti. Aynı dönemde brüt kar yüzde 29 artışla 5,6 milyar TL, FAVÖK ise yüzde 39 artışla 3,3 milyar TL seviyesine çıktı. Şirketin FAVÖK marjı da geçen yılın aynı dönemine göre 3,4 puan artarak yüzde 13,7 oldu.

Ahlatcı Yatırım, açıklanan net karın sürdürülebilir karlılığı tam olarak yansıtmadığına dikkat çekti. Raporda, 807 milyon TL ertelenmiş vergi geliri ile 372 milyon TL Rekabet Kurumu ek ceza karşılığı dikkate alındığında şirketin ilk yarıyı yaklaşık 175 milyon TL zarar ile tamamladığı belirtildi.

Bu nedenle kurum, operasyonel toparlanmanın güçlü olmasına rağmen net karın kalıcı kazanç gücünü tam olarak göstermediğini değerlendirdi.

Raporda, ikinci çeyrekte ciro reel bazda yüzde 4 gerileyerek 11,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesine rağmen karlılık göstergelerinde önemli iyileşme yaşandığı vurgulandı.

Brüt kar marjı yüzde 18,1'den yüzde 24,7'ye, esas faaliyet kar marjı ise yüzde 2'den yüzde 6,1'e yükseldi.

Bu iyileşmede;

Hammadde maliyetlerindeki düşüş,

Fiyatlama disiplini,

Daha yüksek karlılık sağlayan yenileme kanalının satışlar içindeki payının artması etkili oldu.

İlk yarıda yenileme kanalının geliri yüzde 30 artarak 13,3 milyar TL'ye, satış hacmi ise yüzde 28 artışla 53,3 bin tona ulaştı. Buna karşın Orijinal Ekipman kanalında gelir yüzde 38, tonaj ise yüzde 35 geriledi.

Ahlatcı Yatırım'a göre yılın ikinci yarısında en önemli risk, hammadde maliyetlerindeki yükseliş olacak.

Şirket yönetimi, ikinci yarıda hammadde maliyetlerinin yaklaşık yüzde 14 artmasını bekliyor. Petrol fiyatlarındaki yükselişin doğal kauçuk, sentetik kauçuk ve kimyasal girdiler üzerinden üretim maliyetlerini artıracağı öngörülüyor.

Yönetim, maliyet artışlarının sektör genelini etkilemesi nedeniyle fiyat artışlarının pazara yansıtılabileceği görüşünde olsa da bu geçişin büyüklüğü ve zamanlamasına ilişkin net bir öngörü paylaşılmadı.

Raporda ayrıca, iç pazarda olası sert talep daralmasının ikinci yarı için önemli risklerden biri olduğu ifade edilirken, 2026 üçüncü çeyrek finansallarının marjların korunup korunamayacağını göstermesi açısından kritik olacağı belirtildi.

Rapora göre ilk yarıda Lassa markasının ihracat hacmi yüzde 6 gerilerken, Bridgestone ihracatı yüzde 5 arttı.

Yönetim, TÜFE ile kur arasındaki fark nedeniyle daha yüksek marjlı iç pazara ağırlık verildiğini ifade etti. Ahlatcı Yatırım, bu stratejinin ilk yarı kârlılığını desteklediğini ancak iç talepte zayıflama yaşanması halinde risk oluşturabileceğini değerlendirdi.

Şirket yönetiminin paylaştığı verilere göre dönem sonunda;

Nakit varlığı 7,6 milyar TL,

Özkaynakları 28,1 milyar TL,

Net borç/FAVÖK oranı 0,67x oldu.

İlk yarıda 3,7 milyar TL operasyonel nakit akışı, 819 milyon TL yatırım harcaması ve 2,9 milyar TL serbest nakit akışı gerçekleşti.

Ahlatcı Yatırım, güçlü nakit üretimi ve finansal yapının operasyonel toparlanmayı desteklediğini belirtti.

Brisa yönetimi 2026 yılı beklentilerini korudu.

Şirket;

Reel bazda düşük tek haneli satış hacmi ve ciro büyümesi,

Brüt kar marjında yatay seyir,

Faaliyet giderlerinde düşük tek haneli artış,

FAVÖK marjında düşük tek haneli,

Net kar marjında ise orta tek haneli iyileşme

beklentisini sürdürdü.

Ahlatcı Yatırım, ilk yarıda FAVÖK marjındaki güçlü performansa rağmen beklentilerin yukarı yönlü revize edilmemesinin, yönetimin ikinci yarıda marjlar üzerinde baskı beklediğine işaret ettiğini vurguladı.

Ahlatcı Yatırım, Brisa'nın ilk yarı sonuçlarını operasyonel toparlanma açısından olumlu bulurken, net kârın tek seferlik kalemlerden önemli ölçüde etkilenmesi nedeniyle sürdürülebilir karlılık konusunda temkinli olunması gerektiğini belirtti.

Kuruma göre yılın ikinci yarısında yaklaşık yüzde 14'lük hammadde maliyet artışı, fiyat geçişlerinin başarısı ve üçüncü çeyrek finansalları şirketin yıl sonu performansı açısından belirleyici olacak.